تداوم نوسان قیمت آلومینیوم بورس فلزات شانگهای؛ حمایت متغیرهای کلان، هشدار در بنیادها

در آبان ماه 1404، آلومینیوم در بازارهای جهانی و به‌ویژه در بورس آتی شانگهای (SHFE) و بورس فلزات لندن (LME)، در سطوح قیمتی بالا در حال نوسان است. سطوحی که هم‌زمان از سوی متغیرهای کلان حمایت می‌شوند اما در بنیادهای فیزیکی بازار نشانه‌هایی از احتیاط و فشار دیده می‌شود. این ترکیب، تصویر یک بازار «قوی اما هیجانی» را ترسیم می‌کند. جایی که هر خبر سیاسی یا سیگنال بنیادی می‌تواند جهت کوتاه‌مدت قیمت را تغییر دهد.

وضعیت معاملات و قیمت‌ها

در معاملات اخیر، قرارداد اصلی آتی آلومینیوم در SHFE عمدتاً در محدوده حدود ۲۱٬۴۰۰ تا ۲۱٬۶۵۰ یوان به ازای هر تن نوسان کرده است؛ حرکت قیمت پس از ثبت اوج کوتاه‌مدت، وارد فاز رِنج در سقف شده است. از منظر تکنیکال، میانگین‌های متحرک هنوز چینش صعودی را نشان می‌دهند، اما بخشی از شاخص‌ها حاکی از تضعیف مومنتوم خرید و افزایش احتمال اصلاح کوتاه‌مدت هستند.

در بازار نقدی چین، قیمت‌های اسپات بالاست و فاصله قیمتی میان قراردادهای آتی و نقدی محدود شده؛ نشانه‌ای از آن‌که بازار در نقطه حساسی میان ترس از قیمت بالا و ترس از کمبود عرضه قرار دارد. در برخی مناطق، معاملات واقعی نسبت به روزهای اوج، با احتیاط بیشتری انجام می‌شود.

متغیرهای کلان: چرا بازار «جرئت سقوط» ندارد؟

سه عامل کلیدی در جبهه کلان، فعلاً به نفع آلومینیوم عمل می‌کنند:

1. فضای نسبتاً مثبت سیاست‌های پولی جهانی
   انتظارات برای کاهش تدریجی نرخ بهره در آمریکا و سایر اقتصادهای بزرگ، فشار بر دلار و هزینه تأمین مالی را تا حدی تعدیل کرده و از دارایی‌های کالایی، از جمله آلومینیوم، حمایت می‌کند.
2. ثبات نسبی در پیام‌های سیاستی چین
   سیگنال‌های ثبات و عدم تشدید تنش‌های تجاری، همراه با تلاش برای حمایت از رشد داخلی، اعتماد معامله‌گران چینی را تقویت کرده و اجازه داده قیمت آلومینیوم در سطوح بالا حفظ شود.
3. روایت «عرضه محدود» در افق میان‌مدت
   کاهش یا تهدید کاهش تولید در برخی واحدهای خارج از چین، هزینه بالای انرژی در اروپا و فشارهای زیست‌محیطی، همگی این تصور را تقویت می‌کنند که فضای رشد ظرفیت مازاد گسترده، مثل گذشته وجود ندارد؛ این موضوع همچنان کف قیمتی بازار را تقویت کرده است.

جمع این عوامل باعث شده بازار، فعلاً تمایل به حفظ قیمت‌ها در محدوده بالا داشته باشد؛ حتی وقتی نشانه‌های هشداردهنده در سمت تقاضا ظاهر می‌شود.

بنیادهای بازار: شکاف میان قیمت بالا و واقعیت مصرف

در سمت بنیادی (Fundamentals)، تصویر به این شفافیت نیست و چند علامت هشدار به چشم می‌خورد:

1. افزایش تدریجی موجودی‌ها
   گزارش‌های SMM نشان می‌دهد موجودی شمش آلومینیوم در برخی انبارهای داخلی چین در روزهای اخیر اندکی رو به افزایش بوده است؛ همچنین موجودی بیلت آلومینیوم نیز رشد جزئی ثبت کرده است. این به آن معناست که در سطوح فعلی قیمت، بخشی از مصرف‌کنندگان نهایی عقب کشیده‌اند و کالا در حلقه میانی زنجیره رسوب می‌کند.
2. ضعف تقاضای پایین‌دستی به‌دلیل «ترس از قیمت بالا»
   در شرق و مرکز چین، بسیاری از خریداران پایین‌دستی (نوردکاران، اکستروژن، قطعه‌سازان) خریدهای خود را به «نیاز ضروری» محدود کرده‌اند. معاملات نقدی برخی روزها با تخفیف‌های جزئی نسبت به میانگین قیمتی انجام شده، که بیانگر عدم تمایل به تعقیب قیمت‌های بالا است.
3. فشار بر حاشیه سود و ریسک اصلاح
   قیمت بالای آلومینیوم در کنار رشد هزینه آلومینا و مواد اولیه، حاشیه سود بخشی از تولیدکنندگان پایین‌دستی و آلیاژسازان را تحت فشار قرار داده است. در صورت تداوم این وضعیت و عدم مشاهده بهبود محسوس در سفارش‌های واقعی، بازار مستعد یک اصلاح قیمتی خواهد بود؛ هرچند فعلاً سیگنالی از سقوط سنگین دیده نمی‌شود.

جمع‌بندی تحلیلی: بازار در فاز «قدرت محتاطانه»

برآیند متغیرهای کلان و بنیادها، تصویر زیر را ترسیم می‌کند:

• قیمت‌ها بالا هستند چون روایت کلان (سیاست‌های پولی حمایتی، محدودیت عرضه، ریسک انرژی و محیط زیست) از آن‌ها دفاع می‌کند.
• اما پشت این قیمت‌ها، تقاضای پایین‌دستی با تردید حرکت می‌کند و داده‌های موجودی نشان می‌دهد که بازار نقدی کاملاً داغ نیست.
• در کوتاه‌مدت، سناریوی محتمل، ادامه‌ی «نوسان در سقف» است؛ یعنی دامنه رفت‌وبرگشت محدود در سطوح بالا، نه جهش انفجاری و نه ریزش عمیق.
• ریسک‌های اصلی که باید رصد شوند:
  • هرگونه تشدید ضعف در سفارش‌های واقعی (خودرو، ساخت‌وساز، برق، بسته‌بندی)،
  • تغییر ناگهانی در سیاست‌های پولی یا تجاری،
  • اصلاح در قیمت آلومینا یا باز شدن گره‌های عرضه بوکسیت که می‌تواند هزینه تولید را تعدیل کند.

برای بازیگران صنعتی و مالی، پیام این دوره روشن است:
بازار آلومینیوم در حال حاضر قوی اما حساس است؛ هجینگ هوشمندانه، خرید مرحله‌ای و پایش دقیق داده‌های موجودی و سیاستی کلید مدیریت ریسک در این فضاست.